Vòng lặp bị hỏng
Sự tăng giá của ETH vào năm 2021 xảy ra vì ETH được định giá là loại tiền thứ hai xuất hiện từ tiền điện tử.
Sau hàng nghìn tỷ đô la mới sau đại dịch Covid, mọi người nhận ra rằng tiền chỉ là một huyền thoại và thị trường đang tìm kiếm những huyền thoại mới để tin vào. 
Bitcoin rõ ràng là một huyền thoại như vậy, nhưng vào năm 2021, mọi người nhận ra rằng mức vốn hóa cố định không phải là cách duy nhất để tạo ra tiền từ công nghệ blockchain.
Vào năm 2021, mọi người đã xác định được một vòng phản hồi tích cực trong hệ thống Ethereum và kết quả của vòng lặp đó đều hướng đến việc nắm bắt giá trị trong tài sản ETH.
Các ứng dụng thu hút người dùng, thu hút thêm nhiều nhà xây dựng, thu hút thêm các nhà đầu tư. Các nhà giao dịch đã đến để tối ưu hóa hiệu quả thị trường và sự dư thừa của tất cả những điều này đã thể hiện dưới dạng doanh thu giao thức.
Vòng phản hồi tích cực là những lực mạnh mẽ. Chúng khiến bạn phải nhăn mặt khi micrô tự thu tín hiệu. Chúng là vụ nổ năng lượng mất kiểm soát của một quả bom nguyên tử. Chúng là lệnh phong tỏa trong đại dịch toàn cầu. Vòng phản hồi tích cực mạnh là điều không thể bỏ qua, ngay cả với người thờ ơ.
Thị trường đã thấy sức mạnh của vòng phản hồi tích cực của Ethereum và định giá ETH theo đó. Chúng tôi đã có một điều tốt đẹp!
Chuyện gì đã xảy ra thế?
Nếu bạn nghe thấy tiếng rít ngày một tăng dần của micrô thu tín hiệu của chính nó, làm sao bạn có thể dừng nó lại? Bạn chỉ cần cắt đứt kết nối giữa đầu ra của loa và đầu vào của micrô. Bạn cắt vòng phản hồi và ngăn nó phát triển.
Đây chính xác là những gì Ethereum đã làm khi đưa Rollups vào lộ trình phát triển quá sớm.
Sức mạnh của Ethereum ban đầu xuất phát từ L1 là nơi rõ ràng để các nhà xây dựng có được người dùng đầu tiên, để người dùng có thể truy cập các ứng dụng họ mong muốn và để các nhà đầu cơ và nhà giao dịch làm cho mọi thứ diễn ra suôn sẻ. Nếu bạn muốn xây dựng tiền điện tử, bạn đã đến Ethereum L1.
Không có lựa chọn thứ hai.
Khi lộ trình tập trung vào rollup xuất hiện, thông điệp chính thức từ ban lãnh đạo Ethereum và thông điệp không chính thức từ cộng đồng Ethereum đã đưa L2 trở thành trọng tâm của tương lai Ethereum. “Ethereum đang mở rộng quy mô với L2” đã được hô vang trên toàn hệ sinh thái.
Chi phí của việc này không được đánh giá đầy đủ vào thời điểm đó. Các nhà xây dựng đột nhiên phải chọn người chiến thắng trong số hàng chục lần tung ra; người dùng tự hỏi bạn bè (và thanh khoản) của họ sẽ di chuyển đến đâu; các sàn giao dịch và ví phải vật lộn để theo kịp. Những gì được tưởng tượng là sự hợp tác cạnh tranh giữa các L2 của Ethereum đã biểu hiện thành cuộc đấu đá nội bộ không hiệu quả.
Trước khi có rollups, việc tiếp cận Ethereum rất dễ dàng: chỉ cần mua ETH. Nhưng vì Ethereum đang dựa vào rollups cho giai đoạn tăng trưởng tiếp theo của mình, nên việc tiếp cận sự tăng trưởng này đòi hỏi một rổ token rollup và suy đoán có chủ đích về người chiến thắng hoặc kẻ thua cuộc. Làm sao ETH có thể là tiền trong bối cảnh này?
Khi điểm Schelling của L1 biến mất, sức mạnh tín hiệu của Ethereum cũng suy yếu.
Sự toàn cầu hóa của Ethereum là có thật.
Chuyện gì xảy ra tiếp theo
Thị trường đã ngừng định giá ETH như một loại tiền điện tử và bắt đầu định giá nó như một cổ phiếu công nghệ với mô hình dòng tiền chiết khấu (DCF).
Điều này không tốt , vì không có tài sản tiền điện tử L1 nào trông có vẻ tốt theo mô hình DCF. ETH không còn trông rẻ khi so sánh với Bitcoin và bắt đầu được định giá quá cao khi so sánh với các hệ sinh thái hợp đồng thông minh L1 khác có tốc độ tăng trưởng cao hơn trong hệ sinh thái của họ.
Ethereum đã chuyển từ vị thế thống trị độc nhất trong danh mục của mình sang được xem là cùng hạng mục với một số đối thủ cạnh tranh nhỏ hơn, nhanh hơn và tập trung hơn.
Sự khác biệt giữa Ethereum nắm giữ 90% so với 60% thị phần là một sự khác biệt rất lớn . Ethereum là một loại tiền tệ internet toàn cầu, trong khi Ethereum là một nền tảng công nghệ. Phải mất một thời gian để điều này xuất hiện trong giá ETH, nhưng chúng ta đều biết câu chuyện về ETHBTC và điểm yếu tương đối mà ETH đã thể hiện trong 3 năm qua. Mặc dù ETH tăng 700 đô la trong 3 ngày từ ngày 8 đến ngày 10 tháng 5, ETH vẫn giảm 72% so với Bitcoin và giảm 84% so với 
Solana trong 900 ngày qua.
Một số người có thể nói rằng điểm yếu tương đối của ETH là do các yếu tố ngoại sinh chứ không phải là lời cáo buộc về bất kỳ thất bại chiến lược nào của Ethereum.
- Michael Saylor đã rót 35 tỷ đô la vào Bitcoin trong 3 năm qua.
- Memecoin Solana đã khóa hàng trăm triệu đô la SOL trong các hợp đồng LP.
Cả hai đều là ví dụ về nguồn vốn mà hệ sinh thái Ethereum có thể giành được, nhưng thay vào đó đã được chuyển cho các lựa chọn khác.
Không có Michael Saylor nào cho Ethereum có thể xuất hiện khi có một vòng phản hồi bị hỏng giữa nền kinh tế Ethereum và tài sản của nó. Bối cảnh không hỗ trợ điều đó. Quyết định phân bổ vốn cho BTC hoặc MSTR là lựa chọn dễ dàng hơn khi không có tài sản tiền điện tử tốt thứ hai.
Memecoin trên Solana là một con quái vật phức tạp hơn. Ethereum sẽ không bao giờ hỗ trợ thời gian khối 400ms đã thúc đẩy nền kinh tế memecoin trên Solana. Tuy nhiên, sự phát triển của hệ sinh thái nhà phát triển Solana và sự ủng hộ chung đối với các ứng dụng đã thu hút những người xây dựng mà Ethereum đã đẩy ra sau năm 2022.
Trục xoay của Ethereum
Ethereum là một hệ sinh thái phi tập trung. Không có trí thông minh trung tâm trong Ethereum – các tín hiệu xuất hiện từ biên độ, và các tín hiệu đúng sẽ mạnh hơn theo thời gian. Đến năm 2024, các tín hiệu đúng đã tìm thấy đúng tai và những thay đổi bắt đầu được thực hiện. Tôi đã lập một danh sách tóm tắt tất cả các loại vấn đề bất ổn trong Ethereum và các bước cụ thể đang được thực hiện để khắc phục các vấn đề:
| Vấn đề | Điều gì đã xảy ra sai | Cách giải quyết | Những gì đang thay đổi |
|---|---|---|---|
| Đầu tư thiếu hụt L1 | L1 được ưu tiên thấp hơn so với tầm nhìn rollup trong tương lai xa | Lộ trình tích cực để mở rộng L1: 10x gas trong 2 năm, bằng chứng ZK, thực hiện chậm trễ | L1 trở lại là trọng tâm kinh tế và chức năng của Ethereum |
| Thiếu hụt tư duy sản phẩm | Được xây dựng vì lý tưởng, không phải vì người dùng; bỏ qua UX, ứng dụng và người xây dựng | Chuyển sang tư duy tập trung vào người dùng và ứng dụng; các vai trò mới như trưởng nhóm sản phẩm được giới thiệu | Ethereum đang được coi như một sản phẩm, không chỉ là một giao thức |
| Chân không lãnh đạo | EF tránh sự lãnh đạo theo định hướng; không ai sở hữu tầm nhìn của Ethereum | Tomasz và Hsiao‑Wei được bổ nhiệm làm ED; EF chịu trách nhiệm chiến lược | EF hiện có cơ cấu lãnh đạo và nhiệm vụ để hướng dẫn Ethereum một cách toàn diện |
| Văn hóa Tháp Ngà | Nghiên cứu học thuật mang tính biệt lập đã ngắt kết nối Ethereum với những người xây dựng và người dùng | Văn hóa EF đang chuyển dịch theo hướng cởi mở, tham gia rộng rãi hơn và giao tiếp minh bạch hơn | Sự hợp tác rộng rãi hơn trong EF và trên toàn hệ sinh thái |
| Phân mảnh L2 | Rollups giống như các chuỗi riêng biệt; UX, khả năng tương tác và thương hiệu kém | Đầu tư vào các tiêu chuẩn tương tác, thúc đẩy các bản tổng hợp gốc/dựa trên, coi L1 là nhà cung cấp dịch vụ | Sự tích hợp chặt chẽ hơn giữa L1 và L2, khiến chúng giống như một hệ thống thống nhất |
| Thích ứng chậm | Ethereum chậm thích ứng trong khi Solana và những người khác được tối ưu hóa để phù hợp với sản phẩm-thị trường | Sự phản kháng về mặt ý thức hệ đang giảm dần; lộ trình được đẩy nhanh hơn; mong muốn thực hiện các chiến thắng ngắn hạn | Văn hóa đang chuyển từ thụ động sang chủ động; Ethereum đang trong chế độ thực thi |
Có một cuộc tranh luận trong Ethereum về việc liệu đây có phải là ‘trục xoay’ hay ‘tái ưu tiên’. Tôi không chắc điều đó có quan trọng không – đó là ngữ nghĩa. Điều quan trọng là mức độ ưu tiên mà Ethereum dành cho các thành phần hệ sinh thái của nó.Điều quan trọng là Ethereum phải ưu tiên bản thân trước, trước khi ưu tiên L2. Ethereum L1 phải là ưu tiên cao nhất đối với hệ sinh thái Ethereum – L2 của Ethereum không nên dẫn đầu lộ trình Ethereum, và đặc biệt là không nên đi trước nhu cầu của L1. Đây là cái xe kéo con ngựa.
Các ưu tiên của Ethereum:
- Năng lực kỹ thuật L1 + sức mạnh
- Hệ sinh thái ứng dụng L1 + cơ sở người dùng
- Tiêu chuẩn tương tác L2
Một L1 yếu kém sẽ không tốt cho mọi thứ trong hệ sinh thái Ethereum. Không tốt cho người dùng, không tốt cho ứng dụng, không tốt cho nhà giao dịch và không tốt cho L2. Mọi thứ trong Ethereum đều được hưởng lợi từ việc tập trung nhiều hơn vào sức mạnh của L1.
Vì lợi ích của hệ sinh thái, L1 cần phải cạnh tranh ở cấp độ cao nhất.
Nếu Ethereum muốn phục vụ người dùng, ứng dụng và dịch vụ của mình tốt nhất, nó cần phải đặt chính mình lên hàng đầu.
Ethereum L1 là trung tâm kinh tế của tiền điện tử
Ethereum L1 sẽ là lựa chọn mặc định cho bất kỳ ai muốn xây dựng, sử dụng hoặc giao dịch trên chuỗi khối.
Đây là mạng lưới đa khách hàng thực sự phi tập trung duy nhất có thời gian hoạt động hoàn hảo. Ethereum là nơi các giá trị cypherpunk có thể tiếp cận người dùng hàng ngày. Nhiệm vụ phải là mở rộng nền tảng đáng kinh ngạc này càng xa càng tốt.
Chúng ta cần khôi phục Ethereum L1 trở thành điểm giao dịch đúng như mục đích ban đầu của nó.
Điều này có nghĩa là mở rộng L1 thành lều lớn nhất có thể, để người dùng thông thường, không chỉ cá voi, có thể giao dịch trong khi vẫn giữ được lõi chống kiểm duyệt tạo nên giá trị của chuỗi ngay từ đầu. Tuyên bố ” L1 chỉ dành cho 0,1% hàng đầu ” không làm gì ngoài việc làm giảm sức hấp dẫn của Ethereum.
Tín hiệu chính xác là: Ethereum là ngôi nhà chung — cho các nhà phát triển, người dùng và tài sản.
Phân phối là vua. Mọi khoảnh khắc đột phá trong tiền điện tử, từ cơn sốt ICO năm 2017 đến DeFi Summer năm 2020 và làn sóng NFT năm 2021, đều diễn ra trên Ethereum vì đối tượng khán giả đã ở đây.
Vào năm 2024, Solana đã giành chiến thắng trong cơn sốt memecoin bằng cách cung cấp không gian khối nhanh hơn, rẻ hơn và nắm bắt được lợi thế phân phối đó. Ethereum không thể để mất vị thế đó một lần nữa. Việc mở rộng quy mô L1 khôi phục lại các hiệu ứng mạng kéo các ứng dụng và rollup vào trọng lực của nó.
Về bản chất, blockchain là sổ cái tài sản. Ethereum là sổ cái tốt nhất hiện có và nó nên hướng đến mục tiêu lưu trữ thanh khoản sâu nhất, khối lượng lớn nhất và chênh lệch giá hẹp nhất. Việc mở rộng L1 sẽ mở rộng khả năng thực hiện, thu hút các nhà giao dịch, nhà tạo lập thị trường và đơn vị phát hành token muốn có địa điểm lớn nhất và thanh khoản nhất. TradFi hiện đang tìm kiếm xung quanh để xem họ nên triển khai RWA của mình ở đâu.
Sẽ không có giải pháp nào tốt thứ hai sau Ethereum.